银行系资管子公司的设立只是时间问题，具体细节仅待一纸办法。
上周五（7月20日），银保监会有关部门负责人就《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（下称“理财细则”）答记者问，其中提及已经起草《商业银行理财子公司管理办法》（下称《办法》），待理财细则正式稿发布后，将作为其配套制度适时发布实施。
多家国有大行、股份行、城商行资管部人士对第一财经记者表示，《办法》公布时间并不会很快，一来因为此事并不十分紧迫，理财细则征求意见稿中已经提及，“暂不具备条件的，商业银行总行应当设立理财业务专营部门”，即并未禁止银行以当前的形式继续开展理财业务；二来资管（理财）子公司的具体安排仍需时间。
尽管理财子公司牌照种类、行业定位、净资本约束管理等仍待《办法》明确，不过，银行资管部门已在积极提升投研能力、完善人员配备、it系统升级，为此做足准备。
理财子公司管理办法待发
今年3月开始，招商银行、华夏银行、北京银行、宁波银行、交通银行陆续发布公告，拟设立资管子公司，拟定注册资本分别为50亿元、50亿元、50亿、10亿元和80亿元。
邹群（化名）是一家股份制银行总行资管部高层，对于成立银行系资管子公司，尽管他认为银行需要做的还很多，但整体而言仍是利大于弊。邹群表示，虽然此前有观点认为，成立资管子公司对于银行的资本金而言又是一种消耗，但他称：“银行表外理财要纳入mpa（宏观审慎评估）考核，如果成立资管子公司，一来可能不存在mpa的约束，二来也给予银行更多空间来合规开展理财业务。其实对于母行来说，只要这一部分的净资产收益率（roe）能高于整体，就仍是利好的。”
而且，银行系资管子公司可以继承母行的诸多资源优势，包括人力、it等资源，当然还包括银行良好的客户基础，日后银行资管部会独立出去并整合入未来的资管子公司，“剩余的人员仍需要重新招聘，包括财务、运营、销售等也都需要以资管子公司的标准来进行补充配备。”邹群称。
其实，近年来银行不断感受到了资产管理端的压力，也有从业人员对记者表示，即使不成立子公司，银行资管部每年也在持续扩招，尤其是专攻行业研究的投研人员。
如果成立资管子公司，理财业务就不可能继续在银行内部运作了，“保本理财的部分可能会转化为存款等（一般银行保本理财占比不高于20%～30%，少的仅为5%左右），而非保本理财会由资管子公司来运作。”邹群称。
具体而言，保本理财不属于理财业务范畴，最终要回到表内成为结构性存款或其他存款。之前中小银行多发行高利率的保本理财/结构性存款，吸引大银行的存款，结构性存款中不乏“假结构”，被监管层叫停。由于理财细则要求开展结构性存款业务需具备相应的衍生产品交易业务资格，区域性的中小银行一般不具备金融衍生品业务资格，此类业务或面临退潮。
此外，业内人士普遍表示，未来理财子公司的资本如何计提、究竟是参考基金还是券商、牌照如何发放等问题仍有待《办法》明确。
大力发展固收投资
尽管称为“资管公司“，但银行系资管子公司的定位必然不同于券商资管、基金等，这也源于银行客户风险偏好、银行基因和子公司行业定位的不同。
记者采访多位银行资管部负责人后发现，子公司未来的定位基本将在于发力固收这一传统优势项目，且将不断加大信用债的行业研究。如今，信用债投资占据了银行整体固收投资的近九成；同时，银行并不会大幅缩减或放弃非标投资这一优势项目；而在并不擅长的权益类投资方面，银行也将寻求以公募fof（基金中的基金）等形式来推进。
“未来资管子公司的定位将以固收投资为主，该领域一般投研能力较好的银行并不需要过多依靠委外，因为一方面完全有能力开展自主债券投资，另一方面委外的管理成本较高。”邹群表示。
无独有偶，交通银行资管部人士此前对第一财经记者提及，未来资管子公司的定位是“固收为主体、权益和其他创新型资产为两翼”的产品框架，固收兼顾稳定性和收益性，且可容纳的市场规模庞大，将是重点发展方向；南京银行资管部总经理戴娟也对记者表示，下一步需要银行继续强化投研能力，标准化债券投资必然会加大对于信用债的配置，对于权益类投资则可以继续通过fof等方式来进行。
尽管固收是银行的优势项目，但邹群不得不承认的是，银行在信用债的行业研究方面仍有很大提升空间。“银行做信用债有天然优势，体现在原先银行的授信体系就很完善。近年来，我行资管部建立了独立的投资研究团队，就是为了加强信用研究。”
他称，在违约风险加剧的背景下，不同企业的区分度开始加大，信用风险溢价研究更为重要。“当然，众所皆知的好企业往往债券收益率较低，但部分收益率高的债券本身风险是可控的，这就需要看银行对该企业的了解程度有多深。”
至于非标投资，银行系资管子公司也将持续推进。业内人士表示，其实监管层并没有主观引导非标退出或大幅减量，此前的非标停摆也仅仅是因为理财细则未出，如今只要做到合规、期限匹配即可，否则会产生流动性风险。
此次理财细则对非标的指引也好于预期。细则中明确了在消化存量非标的问题上，有两点核心规定：一是允许公募产品适当投资非标，二是在过渡期后非标回表时给予mpa考核和资本金补充方面的支持。
“部分中型银行的核心资本金压力较大，这也导致此前表外资产回表困难，除非监管层考虑在计提或资本金补充方面给予一定的宽限或支持。”华南地区某股份行资管部投研主管在6月时就对记者表示。该人士此次也表示，理财细则中，过渡期后非标回表的规定较资管新规明显放宽，有助于存量非标的消化，一定程度上缓解了对资金链断裂引发的流动性担忧。
试水权益类投资
此外，未来银行可以涉猎的还有权益类投资。此次理财细则也提及，允许公募/私募银行理财投资各类公募证券投资基金，相当于放开了银行理财间接通过混合/股票型基金投资股票。
对于权益类投资，在投资端银行可以采用三种方式，一是做专户委外（和公/私募专户合作），二是投公募基金，三则是银行系子公司自己直接做股票投资。
尽管各类银行的偏好不同，但邹群告诉记者，其所在银行更倾向于投公募基金。“专户委外对银行而言都是私募产品，而根据资管新规，银行必须发行私募产品来对接委外专户的投资，这会对销售端造成一定压力。”
相反，投资公募产品没有这类限制，“同时投资公募基金、etf的灵活度更大，银行可以以fof的形式来进行组合投资。”他称。
整体而言，权益类投资并非银行的基因，因此现阶段银行直接做股票投资的可能性较小。
分析人士普遍认为，理财细则虽允许银行理财可间接投资股票，实际上是建立在银行理财能够打破刚兑的前提下。对于习惯了保本保收益的低风险偏好理财投资者来说，似乎转型仍是一个未知数。
同时，对银行而言，拓展了投资标的范围的确是利好，但是在存量市场里，可能更多的还是现有资源在资管机构间的再分配，关键仍在于匹配到增量资金。
此外，部分银行也将探索投顾模式。戴娟此前对记者表示，“如果投顾可以在权益类资产、信用债等投资方面给出较好的建议，我们也会予以考虑，当然对于投顾的选择较为慎重。”